難道預言機錯了嗎?SBF談Mango鉅額套利事件,如何避免價格劇烈波動?

難道預言機錯了嗎?SBF談Mango鉅額套利事件,如何避免價格劇烈波動?

上的 平台 Mango 昨日因為機制問題,遭受超過 1 億的資產損失,至今尚未提出可行的解決辦法。對此事件, 創辦人 在 Twitter 上解釋 Mango 遇到的問題,並以 為例,給出可行的預防措施。

SBF 談 Mango 遭遇的問題

在貼文開頭先淺談了 Mango 的保證金機制及預言機問題,其假設有個保證金交易協議的演算法為:初始保證金率 30%,維持保證金率 20%,並利用以下案例進行說明:

根據預言機,XYZ 代幣的價格為 0.4 ,用戶 Alice 擁有 5 億顆 XYZ (價值 2 億美元),並借出 2,500 萬美元。

Alice 帳戶淨值: 1.75 億美元、保證金率: 87.5% (1.75/2)。

若想維持保證金率在 30% 以上,則 Alice 僅能再借出 1.15 億美元。此情況下,Alice 帳戶情形則為擁有 5 億顆 XYZ (價值 2 億美元),並借出 1.4 億美元。

Alice 帳戶淨值: 6,000 萬美元、保證金率: 30% (0.6/2)。

SBF 表示這便是 Mango 預言機遇到的狀況,明顯地 XYZ 就是 MNGO,儘管市場上真的有人購買了足量的 MNGO 使其價格短暫達到 0.4 美元,但其實際價值僅約為 0.04 美元。

然而在此情況下,Alice 卻能額外借出鉅額資產。而在 MNGO 價格因賣壓回落後,儘管 Alice 保證金率迅速跌至 0 %以下,但協議的資產早已大量流出。

在此事件中,SBF 表示問題不全然出自於預言機,因為預言機的確有精準的提供 MNGO 當前價格,只是此價格與公允價格相差甚遠。

如何避免此問題

SBF 以 FTX 為例,為了避免類似情形發生,其使用指數加權移動平均 (EWMA) 價格帶,來限制價格在 5 分鐘內有超過 20% 的波動。

原因如下:

  1. 如果一項資產的價格在 1 分鐘內移動了 3 倍,那麼它很可能是來自錯誤數據,或只是短暫的波動。
  2. 如果資產的價格能夠維持 5 小時,那麼這個新的價格有可能為真實的經濟價格。

因此 MNGO 價格大幅上漲時,FTX 上的價格並沒有上漲如此劇烈 (高點約為 0.07 美元)。

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另外,FTX 還使用了 IMF (Initial Margin Fraction) 因子來增加安全性,當用戶的倉位越大時,會要求越高的保證金率。

以 MNGO 代幣來說,其保證金率的計算公式為:0.00025 * MNGO 顆數的平方根。若想要開啟 5 億顆 MNGO 的倉位,FTX 會要求 500% 的保證金率。

原因在於當倉位越大時,會對市場帶來越大影響,尤其在流動性不足的資產。

預言機到底有無出錯

最後,SBF 重新談及預言機的價格問題,到底 0.4 美元的 MNGO 算不算是出錯?

SBF 表示,從字面上來看預言機僅告訴了實際的交易價格,在某些也的確也有相應的交易發生,但這裡的真正問題在於,是否直接使用預言機的價格資訊。

「預言機告訴了你一切但其實也什麼都沒有告訴你。」SBF 說道。

雖然預言機反應了過去及當前的市場資訊,但是如何使用這些訊息是風控系統的工作。應該要為其建立一套規則,使其更加謹慎,並在價格劇烈變化時妥善處理問題。

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