加密貨幣期權入門，透過「幣安期權交易」認識期權的基本運作

加密貨幣交易所「幣安」（Binance）今年 9 月推出全新的「期權（選擇權）交易」服務，用戶可在幣安網頁端和 App 使用。幣安期權以穩定幣 usdt 定價和結算，目前提供比特幣（BTC）和以太幣（eth）作為底層資產。由於期權對多數投資新手來說是較複雜的金融衍生品，本文將帶大家了解期權的概念、如何應用，以及介紹幣安期權的特點和操作方式。

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期權是什麼？

期權（Option，又稱選擇權）是一種金融衍生品，當投資人預期某一標的資產的未來價格走勢，想要在「特定日期」擁有以「更好的價格」買入或賣出該資產的權利，就可以買入期權合約。在到期日當天，期權買方可選擇是否要以約定價格買入或賣出標的資產（非義務）。

低持倉成本是期權的特點，以比特幣期權產品為例，買方支付權利金（Premium）購買一張比特幣期權相當於賦予交易 1 顆比特幣現貨的權利，不必負擔太高的成本。對買方來說，期權有「風險有限、獲利無限」的特性，最大的風險是損失所有權利金。而期權賣方在交易時需負擔足夠保證金（Margin），收益來源主要來自買方的權利金。

期權類型又分為「看漲期權」（Call Option，或稱買權）和「看跌期權」（Put Options，或稱賣權）：

• 看漲期權：讓期權合約持有者有權（無須負義務）在特定時間（到期日）以約定價格買入標的資產。換句話說，若投資人「買入看漲期權」，在到期日當天，若市價上漲超過約定價格，買方可選擇以約定價格買入標的資產，並以市價賣出以賺取收益。若標的資產下跌，也可以選擇不履行。在交易平台中，期權交易在到期日時會自動結算損益。

舉例：當投資人看好比特幣價格將上漲，以權利金 20 美元買入數量 1 BTC、約定價格 19,000 美元、到期日為 10 月 28 日的買權，權利金將作為購買期權的費用，此時的保本價格約為 19,020 美元。

若比特幣價格在到期日當天（10 月 28 日）上漲至 20,000 美元，買方可行使在 19,000 美元價位買入比特幣的權利，用戶的實現盈虧為 1,000 美元（〔20000－19000〕*1 BTC），扣除權利金之後，淨盈虧為 980 美元。假設比特幣價格低於行權價格，可選擇不行權，但仍損失權利金。

• 看跌期權：讓期權持有者有權（無須負義務）在特定時間（到期日）以約定價格賣出標的資產。換句話說，當投資人「買入看跌期權」，在到期日當天，若市價跌破約定價格，買方可選擇以約定價格履行合約以賺取收益，若標的市價漲過約定價格，則可選擇不履行合約。

舉例：當投資人預期比特幣價格將下跌，以權利金 20 美元買入數量 1 BTC、約定價格 18,000 美元、到期日為 10 月 28 日的買權，此時保本價格約為 17,980。若比特幣價格在到期日當天下跌至 16,000 美元，買方可行使在 18,000 美元價位賣出比特幣的權利，用戶將賺取 2,000 美元收益，扣除權利金後淨盈虧為 1980 美元。

對買方來說，期權有「風險有限、獲利無限」的特性，最大的風險是損失所有權利金。而期權賣方支付保證金並承擔履約的義務，有爆倉的風險。

因此，選擇權共有 4 種交易方式：買進買權、買進賣權、賣出買權、賣出賣權。通常普通用戶（散戶）主要作為買方的角色（買入買權或賣權），而賣方大多是機構方，但散戶在使用一些交易策略時有時候也會作為賣方。

期權與期貨（Futures）的差別？

期貨是一種遠期的貨物合約，買賣雙方約定在未來特定日期（到期日）以約定價格交割一定數量的商品或金融資產。舉例，若買方預期小麥價格未來會上漲，就可以先和賣方簽訂合約，在未來特定日期以約定價格購買小麥，如此一來，即使小麥價格不斷上漲，買方還是能將未來小麥的購買價格控制在預期內，並降低買不到小麥的風險。由於買方「有義務」履行合約協議並購買小麥，因此賣方也能先鎖定這些銷售收益。因此，期權與期貨的差別在於，期權的買方可以選擇是否行使這項權利（非義務）。

幣安期權（Binance Options）

在深入講解幣安期權之前，整理幾個期權操作會遇到的名詞：

• 權利金：權利金由期權市場上買賣雙方所決定，買方購買期權需支付權利金，以從期權賣方那裡獲得行權的權利。
• 到期日：期權買方可以行使權利的日期。
• 行權價格：期權到期時，買賣所約定的價格。
• 結算價格：期權到期當天的結算價格是計算「到期時間前 0.5 小時內的幣安現貨指數價格的算術平均值」而得出。例如：某一期權到期日為 8:00 結算，則結算價為標的現貨指數價格從 7:30 到 8:00（結算前半小時內）的算數平均值。

什麼是價內、價外與價平？

• 價內（In the money）：指的是行權價格優於標的市場價格。對看漲期權來說，價內買權代表行權價格小於當前標的市價；對看跌期權來說，價內賣權代表行權價格大於當前標的的市價。
• 價外（Out of the money）：行權價格劣於標的市場價格。對買權來說，價內買權代表行權價格大於當前標的市價；對賣權來說，價內賣權代表行權價格小於當前標的的市價。
• 價平（at the money）：行權價格等於標的的市場價格。

例如：假設比特幣現價為 20,000 美元，對看漲期權而言，行權價格 19,000 美元就視為價內；行權價格 21,000 美元就視為價外；對看跌期權而言，行權價格 19,000 美元就視為價外；行權價格 21,000 美元就視為價內。而行權價格 20,000 美元就是價平。

幣安期權採用「歐式期權」（European Options）：歐式期權即買家只能在到期日當天選擇是否行權（執行合約權利的行為），但可以在到期日之前將期權賣回市場。（註：幣安期權中的「日到期期權」為美式期權，美式期權在到期日前即可行權。）

幣安期權目前以兩種市值最大的加密貨幣作為底層標的供用戶選擇：「BTC/USDT 現貨指數」和「ETH/USDT 現貨指數」，並提供日/週/月/季度到期期權。到期時以穩定幣 USDT 作為結算，不涉及實物交割。

使用幣安期權的交易成本？

幣安期權的交易成本與期貨合約不同，一般用戶不需提供保證金，也沒有資金費用，作為期權買方沒有爆倉風險，但須負擔三種費用：權利金、交易手續費、行權費（行權時扣除）。

幣安期權有哪些特點？

交易頁面對新手友善

由於期權是一種較複雜的交易產品，許多平台提供的期權交易介面對新手投資人而言不太友善。幣安期權交易介面做了相當程度的簡化，降低了使用者門檻，且採用 T 型報價頁面，還提供簡易的說明，方便用戶選擇期權。

高流動性且穩定性高

由於期權產品的流動性本身在幣圈仍在成長當中，尤其在熊市期間，在缺乏交易深度的情況下，買方掛單時可能會因賣方定價過高而難以吃單。幣安是目前全球交易量最大、用戶最多的加密貨幣交易所，流動性較高，且不斷與市場專業做市商密切合作以提升交易深度。

不過，與幣安現貨和永續合約產品比較，期權產品有部分行權價格的流動性仍稍微有落差，用戶在交易時須注意訂單簿的情況。

低期權手續費

幣安期權手續費由交易費和行權費組成。交易手續費會依據開倉或平倉時的指數價格計算並向買賣雙方收取，幣安期權的交易手續費為 0.02%。

交易手續費計算方式：交易手續費＝Min[0.02%*標的指數價格*期權單位, 10%*期權費)]*期權成交份數（以較低者為準）。

行權手續費則是在行權時才會收取，會根據結算價格計算，費率為 0.015%。損益低於或等於 0 則不收取行權手續費（不會行權）。

行權手續費計算方式：行權費＝Min[行權費率*結算價*單位，10%*期權價值]×倉位大小，也就是等於「0.015%*行使價*交易數量」或「期權價值的 10%」（以較低者為準）。

以穩定幣 USDT 結算

幣安期權以美元穩定幣 USDT 作為結算，方便投資者計算成本和利潤，不會像幣本位產品一樣，交易時還得擔心保證金因市場波動而蒙受損失。

期權交易有哪些優點？

對沖以降低市場風險

期權除了可以押注市場走勢以獲得收益之外，現貨持有者能以較少的成本買入下跌期權進行對沖，降低對價格下跌的曝險。舉例，比特幣現貨持有者若預期未來某段期間價格下跌的機率較高，除了直接賣出比特幣之外，還可以選擇建立比特幣看跌期權倉位來降低損失。

利用槓桿，提高資金使用效率

期權買方能透過期權在風險有限的狀況下以少量的成本（權利金）創造高收益，也可以透過買賣不同行權價格的期權來控制槓桿。

構成多種交易策略，靈活管理投資組合

期權產品能讓投資人針對行情構建適合的投資組合，即使是震盪行情也能透過相應的策略來獲利。

例如一種常見的期權策略「跨式組合」（Straddle Strategy），其構建方法為同時買入相同標的資產、相同到期日、相同行權價格的看漲期權和看跌期權，尤其是已長時間盤整、可能即將走出大行情時，不管之後是大漲或大跌都有獲利機會，但若期權到期時價格變化不大，就會產生兩筆保證金的損失。因此，投資人使用期權策略時應對市場有足夠判斷力，並評估成本和期權到期時間。

如何使用幣安期權？

一、註冊幣安帳戶，購買或存入美元穩定幣 USDT

1. 在進行幣安期權交易之前，需先完成幣安帳戶註冊與身份驗證。

2. 完成註冊後，可透過以下方式將美元穩定幣 USDT 存入幣安帳戶中：

• 在幣安 App 上透過簽帳卡/信用卡或幣安 C2C 交易購買。
• 台灣用戶可透過台灣交易所以台幣購買上述幣種，然後以鏈上轉帳的方式將 USDT 發送至幣安帳戶。或是透過 Zomfast 桑速以台幣購買 USDT（購買後將直接入金至用戶的幣安現貨帳戶中）。

註：金管會今年 7 月份發函至銀行公會，限制銀行信用卡收單單位，不得將虛擬資產服務提供商簽為特約商店，這意味著台灣的加密貨幣投資人未來將不得使用信用卡作為購買虛擬資產的支付手段。目前簽帳金融卡尚未確認是否也受相同限制，請用戶多加留意最新規定。

二、將 USDT 從現貨帳戶轉至期權帳戶

在幣安 App 主介面下方點選「資金」，接著在上方選擇「期權」帳戶並點選「轉帳」。

三、 選擇期權

在期權交易介面選擇底層資產（BTC 或 ETH）和期權類型（看漲期權或看跌期權），接著依據「到期日」、「行權價格」來選擇一檔期權，點擊介面左邊的行權價格後可查看更多詳細資訊。決定要下單時，點選「去交易」進入下單區。

上圖期權名稱「ETH-221025-1325-C」分別表示「底層標的-行權日期-行權價格-期權類型」。

名詞解釋：

• 買價、賣價：買價、賣價即權利金在市場上的最優買入、賣出委託價格。
• IV：隱含波動率（Implied Volatility），是一種衡量波動程度的指標，即市場對標的未來波動性的看法。隱含波動率越高，代表未來特定期間內價格波動高於正常水平的可能性更大，相應的期權價格（權利金）也越高。投資人應注意 IV 過高的風險，因為當 IV 下降時，期權價格也會下降。
• 合約數量：期權代表的標的資產數量。
• 期權希臘值（Option Greeks）：包括 Delta、Gamma、Theta 和 Vega，旨在衡量影響期權價格（權利金）的多種因素（如標的價格變化、時間價值和隱含波動率）的工具，其中 Delta 和 Gamma 最為常見。
• Delta：衡量標的價格（如比特幣價格）變動影響期權價格（權利金）變化的指標，每一個行權價都會有相應的 Delta，該值介於 +/- 1 之間（看漲期權介於 0 ~ 1，看跌期權介於 -1 ~ 0），該值越大，代表股價變化對期權價格的影響越大。
  例如：當 Delta 為 0.6，代表當標的價格變化 1 美元，期權價格變化 0.6 美元。
• Gamma：衡量 Delta 值的變化與權利金的關係，標的價格變動會影響 Gamma 的值，而 Gamma 會影響 Delta 值，進而影響期權價格的變化幅度。也就是說，當 Gamma 值變高，Delta 值也會增加，權利金變化幅度也越大。
• 槓桿倍數：即現貨價格和期權價格的比值，計算公式為：槓桿倍數＝現貨指數價格*合約數量/期權標記價格*Delta。

四、 下單

1. 在交易介面中，可點擊下方圖示展開 K 線圖。下單時首先選擇下單類型（限價單或對手價）：

• 限價單：即用戶可設定買入或賣出的目標價格，當訂單簿上有相應的報價匹配時交易才會執行。
• 對手價：主動成交的價格，也就是買方提交與賣方所掛價格相同的賣出價。

2. 輸入買入期權的數量（張），輸入後系統會顯示總成本（權利金成本＋交易手續費），權利金將從期權錢包中扣除。

五、管理帳戶與平倉方式

1. 查看倉位狀況：下單後在「資金」介面的「期權」帳戶中可以點擊倉位，查看正在運行的倉位詳情。

2. 平倉：如果到期日前想將期權轉讓給別人，可在交易介面的倉位上點擊「平倉」來賣回到市場上。輸入想平倉的價格、數量之後即可委託平倉訂單，在訂單簿上和「當前委託」都可看到訂單，等待其他買方接手。

3. 查看交易歷史：在「資金」頁面的「期權」帳戶中點擊歷史資訊圖示（如下圖所示），即可查看期權交易詳情、成本與收益狀況。

期權交易要注意哪些問題？

新手建議一開始先降低投入成本

由於期權交易比現貨、永續合約交易更為複雜，需要考量的因素更多，不只是標的價格而已，還需考量開倉時機，並評估權利金、波動率和時間。因此，不建議期權新手初期就投入太多成本到期權交易中，應先多花些時間掌握期權交易的核心要點和策略。

了解多種「正確」的期權交易策略

由於期權「以小搏大」的屬性，許多新手以為期權交易只是買入期權等待盈虧結果。但期權還有其他特性可以運用，尤其是風險控制，許多專業投資人透過期權執行風控策略來達到長期穩定盈利的目標，例如：「Covered Call」是一種常見的期權策略，投資人以持有的現貨為基礎，同時賣出價外看漲期權，只要現貨價格不漲超過行權價格，就能有效降低現貨持有成本（收取買方支付的權利金），但若市價上漲超過行權價格，反而會讓獲利降低。投資人採用策略前應先掌握其優劣勢。

交易時注意流動性

在加密貨幣交易市場中，現貨或永續合約的使用者較多，流動性較高，但在期權交易中，由於有不同行權價格、時間，有時候會出現很大的買賣價差，故觀察流動性非常重要（如觀察交易量、期權未平倉量），如果想買入的期權流動性較差，建議等待更好的價格或選擇不交易這檔期權，否則忽略流動性所付出的成本可能會顯著影響期權交易的收益表現。

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幣安為慶祝幣安期權交易的推出，為 KOL 專屬和一般用戶推出了幣安期權手續費反佣活動，從台灣時間 2022 年 10 月 03 日 12:00 開始，透過幣安 KOL 推薦的好友進行的每筆期權交易，將為幣安 KOL 成員帶來 30% 返佣（反佣不包括「每日期權」交易），符合條件的好友包括現有的推薦人和透過 KOL 的常規返佣模式邀請新推薦的好友。

此外，在台灣時間 2022 年 10 月 3 日 12:00 至 2023 年 1 月 1 日 07:59 期間，用戶在幣安期權平台進行交易，也能享受 30% 的期權交易手續費返現（反佣不包括「每日期權」交易），推薦好友加入幣安並完成身分驗證，被推薦人也會享有 30% 的交易手續費返佣，用戶也能獲得 30% 的返佣。

更多有關幣安期權交易的資訊可參考「幣安期權概覽」和幣安期權交易。

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