Bankless研究|veToken非萬靈丹,今年表現跑輸「無用」治理代幣

分析了 協議中的治理代幣、型代幣及 veToken,其中治理代幣往往被視為最沒有經濟利益的代幣模型,但實際上今年來 veToken 對比或是 的表現,都是三種代幣類型中最差的。

本文節錄自 《What s the Best Token Model?》

不同類型的代幣模型

如前所述,當前主要有三種代幣模型:


治理代幣:UNI、COMP、

顧名思義,治理代幣僅有對協議的治理權,一幣一票,持有者沒有流等經濟權利。

在過去一段時間中,特別是 2020 年的 熱潮期間,治理代幣幾乎是 DeFi 的標準起手式,協議們以「治理」為名目來發行代幣,接著啟動流動性以吸引大量用戶採用。

由於持有 UNI、COMP 等代幣並無法透過協議的交易量、收益等獲得任何利益,治理代幣招來許多批評,但對 DeFi 協議而言,治理代幣不會被歸類為證券,有助於協議降低風險。

不過 Bankless 指出,目前這些治理代幣都被預期未來能透過治理提案來賦予經濟權利,例如 近期的提案就可能代表著治理代幣的轉型跡象。

相關報導: 社群提案|扣除部分LP手續費利潤,轉為協議收入

質押/現金流模型:MKR、SNX、SUSHI

上述代幣持有者皆能透過協議獲得收益,但 MakerDAO (MKR) 持有者是間接受益,協議會將 Dai 借貸的利息收益用於回購、銷毀 MKR。

相較於 MKR 持有者被動地受益於不斷減少的代幣供應量,SNX 和 SUSHI 持有者則是必須質押代幣才能獲得額外獎勵,Synthetix 與 SushiSwap 都將協議活動中的收益重新分配給了質押者。

Bankless 特別強調,並不是用戶質押、協議發行代幣作為獎勵就能算是現金流模型,通膨 (增發代幣) 並不等於協議收入。

投票託管模型 (veToken):CRV、BAL、YFI

由 Curve Finance 提出的 veToken 提供更高的流動性挖礦收益,增加了用戶長期鎖倉的意願 (通常為一週至四年不等),許多 DeFi 協議見後也紛紛 veToken 化。

以 Curve 為例,用戶質押 1,000 CRV 一年能獲得 250 枚投票獎勵代幣 veCRV,若改為質押四年,則會獲得 1,000 枚 ( 250 x 4 )  veCRV。

此外持有更多 veCRV,也代表有更高的治理權來賦予特定資金池更多挖礦獎勵。

過往代幣表現

隨著市場漸熊,Bankless 從上述三種代幣模型中各別篩選出三種代幣的平均加權指數,以衡量代幣在今年的價格表現。

治理代幣:UNI、COMP、
質押/現金流:MKR、SNX、SUSHI
veTokens:CRV、BAL、FXS

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Bankless 指出,若以投資為主要目的,直覺上治理代幣的表現應該是最糟的,但結果卻是 veTokens。

但需強調的是,這裡的分析並沒有將 veTokens 持有者在協議費用、賄賂等現金流收益列入考量。

除此之外,veTokens 三種代幣的表現,無論是兌或是 都表現得比其它兩種模型更差:

CRV:-71%
FXS:-84%
BAL:-61%

截圖 2022 08 23 下午3.17.38截圖 2022 08 23 下午3.17.38

代幣表現推論

Bankless 認為 veTokens 在幣價上表現不佳的原因,部分可歸咎於大量代幣通膨,如 Curve 每天向流動性提供者發送超過百萬枚 CRV;Balancer 則每週發送 14.5 萬 BAL,年化通膨率超過 21%。

而質押型代幣表現最好,這可能是由 Synthetix (SNX) 所推動,該協議的原子交換功能 Atomic Exchange Function 近期成功整合了不同的聚合交易平台。

Great news! @1inch is now fully integrated with Synthetix Atomic Swaps.

This means more DEX traders will automatically route through Synthetix s deep liquidity and low fees to provide them with the best fills in DeFi.

Summary: Atomic Swamps are back 📈

But checkout the 🧵 👇 pic.twitter.com/z0MRA41WSc

Synthetix ⚔️ (@synthetix_io) August 15, 2022

價格表現是市場中各種不同因素所推動的結果,不過 Bankless 認為這也代表 veToken 並非萬能,儘管它增加了長期持幣的吸引力,但持有者在賺取大把的獎勵後仍會堅定持幣嗎?追根究底,或許協議本身的基本面、敘事才是最終推動價格的催化劑。



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