根據 coinglass 數據顯示，Cryptocurrency信託Fund公司灰度 (grayscale) 旗下的比特幣基金 GBTC 折價來到 35.26，創歷史新高，以太幣基金 EETH 折價亦來到 28.08%。而投資人期待藉由轉化成指數型基金 ETF 創造更好的流動性似乎也遙遙無期。灰度基金持有高達 63.5 萬個 BTC、306 萬個 eth ; 相較大張旗鼓的上市公司微策略，至今也只有近 13 萬個比特幣。過去，GBTC 基金的比特幣解鎖數量，也經常被用來作為市場指標。
老牌信託基金公司藉由 GBTC 提供機構投資比特幣
灰度是一家加密貨幣信託基金公司，創立於 2013 年，透過其信託基金，讓美國的合格投資者通過傳統金融市場在受監管的環境下投資加密貨幣產品。知名的方舟投資和三箭資本即是透過其最有名的旗艦產品 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）投資比特幣的。
為何要投資 GBTC 而不直接投資比特幣？
GBTC 最早是透過私募的方式發行，僅有美國的合格投資者才可投資，我們可由其持股名單中發現 GBTC 的持有者多為法人機構。許多傳統機構因為監管原因無法直接持有比特幣，多會透過 GBTC 等信託方式進場。
GBTC是藉由直接持有比特幣現貨而運作的信託基金，沒有使用槓桿或比特幣期貨合約等衍生品。除了管理託管關係外，灰度還負責監督日常管理、與監管機構的溝通、報告、財務報表以及熟悉的公開交易投資工具的其他功能。
而後，灰度獲得了金融業監管局 (FINRA) 的批准，可以公開交易。其加密貨幣投資工具目前在 OTCQX 場外交易 (OTC) 交易所上市。在二級市場中，投資者只需透過證券經紀帳戶即可下單，對個人而言，省去了創建加密錢包和另外在加密交易所開戶的多重手續，也提供了散戶另一個投資加密貨幣的管道。有一大部分的美國公民通過 401 (k) (美國退休福利計劃) 的帳戶直接購買 GBTC，還享有遞延課稅的優惠。
為何要轉換成ETF？
灰度曾多次提出將其 GBTC 轉換為現貨比特幣 ETF 的申請，在六月底再度被sec 否絕。原本的基金模式有什麼不好？為何要轉換成 ETF 呢？
其實 GBTC 的運作原理類似於商品交易所交易基金 (如黃金ETF) ，因為它是以比特幣的現貨價格為支撐並追蹤其價格。除此之外，轉換成 ETF 還有以下幾點特性：
1. 可在國家證券交易所如 NYSE Arca 交易
2. 它包括一個同步的創建/贖回機制
3. 允許合格參與者 (Authorized Participants，簡稱 AP) 通過以其持有的資產淨值 (NAV)和 EFT 進行套利
現今的 GBTC 與比特幣現貨價格長期處於折價 (discount，即 GBTC 價格低於其追蹤的比特幣現貨價格) 狀況，這也是 GBTC 被詬病許久的問題。
然而，若改為 ETF 的發行方式，因為 ETF 有實物交割的方式，可以允許 AP 在初級市場以 ETF 成份股 (在這裡就是比特幣現貨) 直接與灰度交換 ETF ，透過套利的方式，讓 EFT 更為貼近現貨市場價格。
灰度也強調一旦轉換為 ETF，隨時做好了降低交易費用的準備，原先持有 GBTC 的客戶也不需做任何動作，手中的持股將會自動轉換為ETF。
為什麼期貨可以，現貨卻不行？
美國證券交易委員會 (SEC) 拒絕灰度的理由是其未符合證券交易法第 6(b)(5) 條的要求，無法防止欺詐和操縱行為，並保護投資人及公共利益。SEC 認為證券交易所必須與具有規模且受監管的市場簽訂監管共享協議，才能有效檢測並阻止市場上的惡意行為。
迄今為止，只有少數比特幣期貨ETF獲准交易。而比特幣期貨是屬於商品期貨交易委員會 (CFTC) 所負責監管。現貨比特幣 ETF 基於比特幣本身的價格進行交易，而期貨 ETF 則基於芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨產品的價格進行交易。支持者認為，追根究底，期貨市場仍是以比特幣現貨價格為基礎的。
做為早期成立的加密貨幣信託基金公司，灰度當初也許是為了規避 SEC 的監管而由私募的方式開始發行基金，但自 2020 年以來，灰度陸續將其旗下的基金轉換為SEC的報告公司。許多評論者都認為，轉換為 ETF 可以保護投資者和公眾利益，因為該產品可以更有效率的方式追蹤資產淨值，並讓投資者能用更安全可靠的方式來投資加密貨幣。關於此案，灰度已委託其資深法律策略師暨前美國司法部長 Donald B. Verrilli 向法院提起複審申請，作為訴訟程序的第一步。我們也期待經由不斷的溝通改善，金融投資工具的演進能越加的安全和親民。
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