Cathie Wood致聯準會公開信全文|通膨及就業率為落後指標,快速升息不合理

方舟投資執行長 Cathie Wood 於昨日致信,嚴厲表達對長期激進加息的不滿,並分析可能會帶來通縮的後果。由其管理的方舟創新主動型 ETF (ARKK) 自年初以來因縮緊資金以迎來大幅下跌,至今已下跌 76%。

(本篇為翻譯,如有疑義請以原文為主。)

Cathie Wood:

在 ARK 最新的 In The Know 影片中,出自對於聯準會正在犯下會導致通縮的錯誤政策的擔憂,我們提供了一些數據供「數據導向」的聯準會參考,作為 11/2 (下次日期) 決議的準備。在面對相互矛盾的數據前,聯準會上一次一致地將聯邦利率上調 75 個基點的決定令人意外。

總結來說,我們首先描述了可能變成下游通縮的上游價格通縮。接著,我們關注兩個變數,分別為就業及總體通貨膨脹率,聯準會正在根據這兩個變數做出決定。然而,我們認為這兩者皆為滯後指標。

商品價格是先行指標,處於上游加工階段。如下所示,大多數大宗商品價格已見頂,除食品及外,都在同比 (今年與去年之間的比較) 下降。毫無疑問,食品及價格很重要,但我們認為聯準會不該對抗,並加劇因俄烏戰爭所導致的農業及能源商品供應衝擊所造成的全球性痛苦。

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以下游現況來說,存貨累積似乎正壓垮製造商及零售商,在與供應鏈限制努力對抗一年多後,即使是世界級的公司似乎也廢除了他們的自動化企業資源規劃 (ERP) 系統和過度訂購的商品。面對個位數的銷售增長,Walmart 及 Target 的存貨在最近一個季度分別增長了 25.5% 及 36.1%。Nike 最近的季度業績也表明,存貨失衡已更加惡化,在銷售額僅增長 3.6% 的情況下,Nike 的全球存貨增加了 44.2%。

在北美和在途船舶上,其存貨分別增加了 64.8% 及 85.0%,以 Manheim 二手車價值指數衡量的二手車價格通膨在 2021 年 4 月達到 54.2% 的同比高峰,並在 2021 年 12 月再次上漲至 46.6%,但此指數已在今年下降 13.5%,同比下降 0.1%。面對存貨損失,二手車經銷商可能會流出更多存貨,可能會將價格通膨推向負值區域。

若從我們的觀點來看,聯準會注重的兩個滯後指標 (下游通膨及就業率) 正發出矛盾的訊號,應該對聯準會一致性提高利率的立場提出質疑。在 9 月及 10 月初期間,聯準會認為其強硬立場是正確的,有報告稱以 及 PCI 衡量的通膨指數 (不包括食品及能源) 上升 0.6% (年化 7~8%) ,而 PPI (不包括食品及能源) 增長 0.4% (年化約 5 %)。在計入食品及能源的情況下, 及 PPI 分別上漲及下降 0.1% (年化約 1%)。

然而,雖然由聯邦住宅金融委員會 (FHFA) 衡量的房價下降 0.6% (年化約 7-8%),根據 9 月和 10 月初就業方面的報告,首次申領失業保險金人數也下降,非農就業人數增加 263,000 人。但是根據 JOLTS 衡量的職缺數量下降 10% (110 萬),根據 ISM 採購經理人衡量的製造業就業人數指數也同樣縮減,非自願離職人數則同比飆升 67.6%。

在這數據條件下還能達到一致的加息決定?真的假的?

過去六個月中史無前例的 13 倍加息,到 11 月 2 日可能增長為 16 倍,難道還沒有震驚美國、震驚全世界的,並同時增加了通縮蕭條的嗎?

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