加密貨幣市場週期背後的主要驅動力並不是減半，而是宏觀因素。本文源自於 Real Vision CEO Raoul Pal 的推特分析文《Is the accepted narrative of the btc Halving cycle what drives the BTC cycle (and all crypto) or is it the macro? 》，由專欄作者 theBlockBeats 整理、編譯和撰稿。
（前情提要：觀點｜Raoul Pal：格局動盪，找到週期和結構的規律）
（背景補充：比特幣跌破20,000，單日挫8%！Kevin O'Leary : 監管出台前，恐難突破2.5萬鎂）
Raoul Pal 是全球宏觀金融研究機構Global Macro Investor 和Real Vision 的創辦人，也是目前加密貨幣領域最知名的KOL 之一。本文梳理自 Raoul Pal 在個人社交媒體平台上的觀點，整理翻譯如下：
關於加密市場的周期，比特幣減半是大部分投資者都公認的主要驅動力。但我逐漸開始認為，加密市場週期背後的主要驅動力並不是減半，而是宏觀因素。
下圖是全球M2 貨幣供應量增長率變化與加密貨幣市值變化的對比圖。我們可以從中看出很強的相關性。
這表明，即使是在加密市場，流動性增長和貨幣貶值仍然是市場繁榮的主要驅動因素，而不是供應的減少。我一直認為，在所有商品的市場價格決定因素中，需求總是比供應更重要，導致資金流出和價格下跌的是需求下降。
這些週期性宏觀因素恰好發生在呈指數增長的加密潮流中，並推動著市場從超買轉變到超賣，然後再回到超買，反复循回。但值得注意的是，加密市場的普及曲線仍然存在，這也是為什麼每次週期的頂部和底部都要高於上一周期。
另外我們還需要注意，在第一張圖中的全球M2 貨幣供應量增長正在轉向。雖然這種轉向還處在早期，但加密市場本質上就是具備前瞻性的，並且比大多數資產都更早實現轉向。
那麼，加密市場是否觸及底部了呢？目前我的觀點可能是平衡的。但我更趨向於認為，宏觀層面的轉向已經非常接近。債券市場的收益率也已經大概率見頂。
我們可以看一下自三箭清算事件以來，各類加密資產的投資回報：
比特幣 +24%
以太幣 +71%
SOL +64%
AVAX +77%
DOT +26%
aave +116%
uniswap +131%
瑞波幣 +29%
NFT 的交易量也在穩步上升，那些優質的藍籌項目，地板價也趨於穩定甚至開始上漲。加密市場的底部通常不是一條一路走高的直線，在恢復後的最初幾個月裡，通常會在某個點或橫向范圍內進行一次大的壓力位檢測。
以SOL 為例，目前SOL 看起來絕對像一個頭肩底結構。
儘管SOL/eth 突破下行區間的動作已被修正，但如果SOL 突破了近期的高點，它就很有可能會有更好的表現。在過去的4 周里，我構建了一個不錯的SOL 做多倉位，也買入了更多的ETH。雖然SOL 的市值比ETH 小得多，但在我看來，它仍然很重要。
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