監管|灰度回覆 SEC:隱私幣 Zcash、Horizen 及恆星幣或屬「證劵」 |

)從去年起多個信託陸續被 質詢,多次提交表格表態否認旗下信託屬於證劵領域。惟最近一次灰度向 SEC 提交的表格中,立場卻一改說法,罕有地鬆口承認 Zcash(ZEC)、Horizen(ZEN) 和恆星幣(XLM)因現時的不確定性可能屬於證劵。
(前情提要:灰度法務長: 正備戰與 SEC 的訴訟,上訴或將持續一年)
(事件背景:SEC 主席﹕產業存在「大量違規」、許多業務屬證券法範疇)

據早前報導,灰度(Grayscale) 在 7 月對美國證券交易委員會(SEC)提起訴訟,因 SEC 駁回了灰度將旗下 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)轉化為現貨 ETF 的申請。目前灰度旗下提供 17 種加密貨幣有關的信托,當中以兩者的管理規模最大。

一直以來灰度有就旗下信託,從 2018 年向美國證券交易委員會(SEC)提交證劵豁免申請。惟從去年起多個信託基金陸續被 SEC 質詢,灰度多次提交證劵登記表格(10-12G),表態否認旗下產品屬於證劵信託。惟最近一次灰度向 SEC 提交的表格中,立場卻一改常態,稍為有改口風。

灰度從今年 5 月初開始向 SEC 就旗下 Zcash(ZEC)、Horizen(ZEN) 和恆星幣(Stellar Lumens,XLM)提交表格。三份表格以同樣說辭強調據現行不確定的司法原則下,認為 ZEC、ZEN 和 XLM 不屬於證劵,但聲明未來三種幣有機會被 SEC 或聯邦法院認定為證劵﹕

‥‥‥ 根據聯邦證券法確定 ZEC 是否為證券的一部分,保薦人考慮了許多因素,包括聯邦證券法對「證券」的各種定義以及解釋這些定義要素的聯邦法院判決,例如﹕美國最高法院在 Howey 和 Reves 案中的裁決,以及 SEC 及其工作人員的報告、命令、新聞稿、公開聲明和演講,就數位資產何時可能成為聯邦目的的證券提供指導證券法。

最後,保薦人與機構以外的證券律師討論了目前 ZEC 的狀況。透過這一過程,保薦人認為,鑑於 Howey 和 Reves 測試中固有的不確定性,在應用適當的法律標準下,確定 ZEC 不是證券。然而,由於這些不確定性,保薦人承認,儘管保薦人事先得出結論,但 ZEC 將來可能會被 SEC 或聯邦法院認定為證券‥‥‥

事隔一個月後,灰度再向 SEC 為上述三項信託提交表格回覆質詢。相比 5 月的表格,灰度依舊重申立場指 ZEC、ZEN 和 XLM 不屬於證劵,更補充指出 SEC 當局未曾就有關指控提供任何指引﹕

‥‥‥通過這一過程,保薦人認為,鑑於 Howey 和 Reves 測試中固有的不確定性,在應用適當的法律標準下,確定 ZEC 不是證券。但是,SEC 工作人員並未就 ZEC 的狀況提供任何指導,並且就保薦人對 ZEC 的證券法分析,保薦人已獲 SEC 公司財務和執法部門人員聯繫。保薦人正在對 SEC 工作人員作出回應。‥‥‥

灰度 8 月表格﹕ZEC、ZEN、XLM 或屬證劵

兩週前,灰度在 8 月 16 日再次就三者,以表格回覆 SEC 當局的質詢。值得注意的是,這次 SEC 的聲明中明顯有着巨大轉變,當中在與律師商討,補充指律師收到一份關於 ZEC、ZEN 及 XLM 在聯邦證劵法下狀態的備忘錄。灰度未有指出備忘錄來歷,但此次表格刪走了 6 月回覆中,指控 SEC 當局未有提供任何指導。雖然灰度依舊指上述三者在現行法律下不屬證劵,但罕有地鬆口承認三者因現時的不確定性可能屬於證劵﹕

‥‥‥最後,保薦人與其外部證券律師討論了 ZEC 的狀況,並從機構外證券律師那裡,收到了一份關於 ZEC 在聯邦證券法下的狀況備忘錄。透過這一過程,保薦人認為,鑑於 Howey 和 Reves 測試中固有的不確定性,它正在應用適當的法律標準來確定 ZEC 不是證券。‥‥‥‥鑑於這些不確定性和基於事實的性質分析,保薦人承認 ZEC 目前可能是一種證券‥‥‥

當前,灰度 ZEC、ZEN 和 XLM 三個信託加起來,僅佔灰度所管理的約 187 億總管理規模中的 4,000 萬。相比起利潤,Coindesk 分析(與灰度同屬 Digital Currency Group)認為三者是否屬於證劵,對於灰度本身三者均存在一定的整體法律。文件也暗示灰度為了合規,可能會不惜放棄這三樣信託基金。

延伸閱讀:美國SEC主席|Gary Gensler:是「唯一屬於商品」的加密貨幣

律師﹕解釋過廣

專門研究加密貨幣法規的律師 Gabriel Shapiro 在 Twitter 上評論指出,假若 ZEC 被認定為證劵,恐怕除比特幣外的加密貨幣也難逃一劫﹕

ZEC(Zcash)有一個相當保守的代幣分配策略——沒有「預挖」(Premine)。如果 SEC 認為 ZEC 是一種證券,它定會認為幾乎所有加密貨幣都是證券。只有比特幣會被排除在外。

順帶一說,這對灰度有很高的風險 灰度依賴於信託主要持有非證券(即 ZEC 是非證券)的陳述,以便不需要在美國證券交易委員會註冊為「投資公司」 (非常麻煩的)

BTW, this has high stakes for Grayscale Grayscale relies on the idea that the trust holds primarily non-securities (i.e., that ZEC are non-securities) in order not to be required to register with the SEC as an investment company (very burdensome)

same with its trusts pic.twitter.com/juCdVBWr0T

_gabrielShapir0 (@lex_node) August 28, 2022

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Tags: HorizenSECstellarStellar LumensXLMZcashZECZEN比特幣信託灰度證劵本文轉自網路,如有侵權請來信告知,本網站不代表任何投資建議,僅提供資訊,若用戶有任何投資相關行為皆與本站無關

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