GMX 上架交易所飆漲超 30%；Amber Group 分析師 Lao Bai 談去中心化衍生品賽道

ftx 與幣安（Binance）前後宣布上架去中心化衍生品協議 GMX，其代幣也因此飆漲超 30%。GMX 為何能從去中心化衍生品賽道中脫穎而出，又有哪些值得關注的競品？

• 作者：amber group 區塊鏈分析師 Lao Bai

上次說的衍生品方面的小創新一直沒來得及寫，今天做個歸納總結。

一、GMX + TracerDAO + Umami

這是一個前段時間失敗的案例，但是其思路是很值得借鑒的。當年 20% 的穩定幣年化是不是很誘人？luna 崩了之後你是不是不再相信有人可以做到 20% 的穩定幣年化了？宣稱能做到的都是 UST 那種印「空氣」的龐氏騙局？

Umami 還真就做了一個出來，而且還真的不是 Ponzi，怎麼做的呢？簡單來說，就是把 GMX 當底層，去吃 GLP 那 20-30% 左右的年化，同時想辦法避開 GLP 裡面非穩定幣部分（基本是 BTC+ETH）的波動。

GLP 本質就是你買這個代幣就相當於給平台提供流動性，然後和所有 Trader 對賭，代幣近似於是一個一半 usdc，一半 BTC+ETH 的指數型代幣，BTC 和 ETH 漲的時候 GLP 價格也漲，跌了自然也跟跌，同時平台根據賭場理論，Trader 綜合來看總是虧的，所以 GLP 一直可以賺到 Trader 平均虧的錢，也就是 20-30% 年化的來源。

那 BTC 和 ETH 的部分現貨怎麼對沖呢？用類似套保的形式去開個空唄。

所以 Umami 就做了一個 USDC Vault，你存錢進來，我拿一半拿去買 GLP，吃 GLP 的年化，另一半去 TracerDAO mint BTC 和 ETH 三倍的槓桿代幣，來對沖 GLP 裡面的 BTC 和 ETH 現貨頭寸，這樣我就可以吃部分 GLP APR+TracerDAO 代幣獎勵，差不多加起來有 20%。

但是這個 Vault 最終失敗了，雖然建立之初的回測很完美，但現實前段時間的 ETH 價格波動劇烈，TracerDAO 槓桿代幣每 9 小時 Rebalance 的速度完全跟不上，也就是說套保失敗，導致用戶最終虧損，好在 Umami 直接賠付然後給用戶退款，還是很良心的。現在在開發下一版的 V2 策略，我猜 10 月份能看到，希望會有更好表現。

雖然這是個暫時失敗的案例，但是這種衍生品的「可組合性」去實現一些策略，是我覺得鏈上衍生品可能的破局之路之一，畢竟這東西 Cex 那邊很難弄，只可能存在鏈上。

再就是從這個案例可以看出，GMX 有希望成為未來諸多可組合性的衍生品基礎設施之一。

二、Dopex – 大西洋期權

如果你用過 Deribit 玩期權的話，你肯定一開始會一頭霧水甚至一臉懵逼，因為期權比起期貨來說實在是複雜太多，不同的幣種，不同價位與時間的組合，call 與 put，買與賣，超複雜的保證金機制……

這可能也是鏈上期權一直做不起來的原因，鏈下 Cex 都那麼複雜不適合散戶了，鏈上就…

Dopex 的 SSOV 普通期權其實已經把期權弄到非常的簡化了，算是個小創新，不過真正算是創新的是他們前段時間剛出的大西洋期權。這東西簡單來說就是允許買方交一筆小費用，去挪用賣方抵押在 SSOV 裡的抵押品，當然，這個挪用也僅限於 Dopex 的合作平台，比如 GMX 和 Vesta。

創新在哪裡呢？自然是資本效率與可組合性這兩件事，比如 ETH SSOV Put 的賣方會鎖定 USDC 進去，正常情況下這些穩定幣在期權行權日之前就被鎖在合約裡不能動了，有了大西洋期權，買方就可以交點錢去使用這些 USDC。

在配合借貸平台就可以實現一個永不清算的借貸等等，具體實現方法篇幅所限就不展開細講了，大家有興趣可以研究下，Twi 上有大神列舉了 10 多種大西洋期權理論上可以實現的可組合應用場景，其中有些我這種非金融專業基本看不懂，只是單純不明覺厲。

三、Rage Trade

一個立志成為全鏈流動性最好的鏈上合約平台，創新點有兩個：

一是他的 80-20 策略，你存進去的資金，只有最多 20% 會去 Rage 的永續平台提供流動性，剩下 80% 是去 Curve，GMX 等合作平台幫你 Yield 賺取收益，這也一定程度上保證了你資金的安全性。目前的 APY 差不多在 10% 左右。

二是跟 LayerZero 合作，把 Arbitrum 當主鏈，其他鏈當成 LP 鏈，理論上可以擁有調動全鏈流動性的能力。

四、Y2K

鏈上保險是個幾年下來基本上不停被證偽的賽道，從最早的 NXM 到後來的 Safe（Cover），基本上沒有一個做的起來的。

Y2K 選了一個完全不同的保險路數，它選的是 Peg 賽道，也就是 stETH，Frax 之類這些有脫錨風險的資產，給用戶一個給自己鉚定資產買保險的選項，本質上類似一個期權對賭。

比如哪一天之前，stETH 和 ETH 的比例維持在 0.95:1 之上，就是賣保單的賺錢，跌倒 0.95 以下，買保單的就拿到賣保單質押的資產，保護了自己的資產。

理論上還是有不錯的應用場景的，可惜沒在 UST 崩盤之前出來。具體發展，就得看願意去賭這些個 Peg 類資產脫錨的用戶多不多了。

五、Berachain

傳說中的熊鏈，誇張的三幣模型，Gas 的 Bera，穩定幣 Honey，治理幣 BGT。

還有一個基於他們 Proof of Liquidity（流動性證明）共識模型的飛輪。

用戶存資產（ETH，ATOM，USDC 等主流資產）獲得 Bera -> 系統拿資產與 Honey 配對為 AMM 等協議提供流動性 -> 更好的流動性吸引更多交易者和項目 -> BGT 拿到更多的費用 -> 吸引更多 Bera 質押來生成 BGT（BGT 只能通過質押 Bera 來獲得） -> 吸引更多資產進來獲取 Bera。

你想到了啥不？反正我第一眼看完的念頭，是 Luna 與 OHM！

據小道消息，不少 OHM 的早期 OG，也都在 Berachain 這裡。

所以 hmm… 這絕對是個高風險與高收益並存的 App-Chain，上線後看你的膽量了。

總結

先總結這些，前 4 個都在 Arbitrum 上，最後一個在 Cosmos 這，多少也開始逐步驗證幾個月之前看好的生態之爭——即未來主要是 ETH 生態 VS Cosmos 生態。明年估計會加入 solana+aptos+Sui 的高速單片鏈聯盟，感覺未來 3，5 年的公鏈格局，大概率就是這樣一個三國爭霸的勢態了。

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