在以太坊合併即將到來之際，bitmex 創辦人 Arthur Hayes 16 日撰文預測，在合併前以太坊價格將會走高，合併前後則將略微下跌，但由於 PoS 的通貨緊縮特性，後續以太坊價格可能會逐漸上漲， 因此他不會降低在合併前後的倉位，還會在市場拋售時增持倉位。
（前情提要：BitMEX 創辦人：以太坊期貨呈「逆價差」，若成功合併將推動 ETH 上漲）
（背景補充：v神預計「以太坊 9/15 左右合併」、以太坊基金會：最多有一週誤差）
加密貨幣衍生品交易所 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 16 日撰文表示，金融巨鱷索羅斯曾提出「反射理論」，即市場參與者與市場價格之間存在反饋循環，市場參與者對特定市場形勢的看法，將影響與塑造形勢發展，其偏見會強化價格漲勢或跌勢。
Arthur Hayes 表示，從 ETH/btc 交易對可見， 目前以太坊表現優於比特幣，這代表市場認為合併成功的可能性越來越大，他指出「自加密貨幣信貸危機後，以太坊漲勢超越比特幣約 50%，因此，可以合理假設，市場越來越有信心的是，一場成功合併將至」。
ETH/BTC 交易對走勢。Source： Arthur Hayes
不過 Arthur Hayes 指出，從以太坊期貨的期限結構來看，考慮到截至 2023 年 6 月的整個曲線都處於「逆價差」的現貨溢價交易狀態，這代表期貨市場預測，到到期日時，期貨價格都將低於當前的現貨價格，在保證金層面上，拋售壓力大於買入壓力。
延伸閱讀：BitMEX 創辦人：以太坊期貨呈「逆價差」，若成功合併將推動 ETH 上漲
以太坊期貨的期限結構。Source： Arthur Hayes
Arthur Hayes 另指出，以太坊期貨未平倉合約量正從 6 月中旬加密貨幣信貸危機期間的低點回升，同時，曲線呈現現貨溢價狀態，這代表拋售壓力正不斷升高。而當前拋售壓力主要有兩種潛在原因，一個是想對沖合併成功與否的風險，另一個是想對沖以太坊潛在分叉的風險。
以太坊期貨未平倉合約量。Source： Arthur Hayes
但 Arthur Hayes 提及，如他此前所言，以太坊現貨表現比比特幣高出 50%。現貨市場上做市商的拋售，並不能與多頭的長期流動相匹敵，他認為市場對成功合併的信心被低估，並被做市商的空頭對沖流動性所掩蓋。
Arthur Hayes 認為，如果合併成功，將在一定程度上導致保證金上的買入壓力，扭轉做市商的期貨頭寸，做市商將從期貨多頭/現貨空頭轉為平倉或期貨空頭/現貨多頭。
Arthur Hayes 指出：
他們做空的現貨必須補倉（即買入現貨），如果他們淨做空期貨，他們現在必須進入市場買入額外現貨，合併前導致現貨溢價的衍生品流動性平倉，將導致合併後的期貨溢價。
預測 ETH 合併前後微跌、後因通縮上揚
若相信合併將順利完成，Arthur Hayes 建議，投資人可直接買入以太坊現貨、買入 Lido Finance 原生代幣 LDO 、做多以太坊期貨、做多以太坊看漲選擇權、做多長期 12 月期貨 vs. 做空短期 9 月期貨等。
針對以太坊走勢，Arthur Hayes 預測，由於反射理論下的正反射性，在合併前以太坊價格將走高，在合併前後則將略微下跌，但隨著 PoS 通貨緊縮特性的開始，後續以太坊價格可能會逐漸上漲， 因此，他自己不會降低在合併前後的倉位，還會在市場拋售時增持倉位，因為他相信最好的價格尚未出現。
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