SBF最新長文｜十一月中才開始資不抵債，解析FTX倒閉三原因：包括幣安

正被居家監禁的破產交易所 ftx 創辦人 sbf，於今 (12) 晚間九點發布長文，主旨在解釋為何 FTX 會資不抵債。

SBF 首先表示，FTX International 是到十一月中開始，真的資不抵債。導致崩毀，是因為這三件事的關係：

SBF 認為 FTX 崩毀的三原因：幣安的錯

在 2021 年期間，Alameda 的財報成長至 1000 億美元淨值，有 80 億美元的借款淨額 (槓桿)，還有 70 億美元的流動性。
Alameda 未成功為其市場部位做好避險。在 2022 年期間，一連串的股票與加密貨幣市場崩跌，讓資產市場價值減損了 80%。
在 2022 年 11 月，一次極端、迅速的針對性崩壞，由幣安執行長助長，導致了 Alameda 的資不抵債。

事件一：SBF 認為欠債比例少，2021 年沒問題

SBF 根據自己的模型表示，在 2021 年期間，Alameda 的資產淨值應有 1000 億美元，就算忽略 SRM 這種完全流通量比實際流通量要大得多的資產，它也應有 500 億美元。

它當時的「借款淨額」約為 80 億美元，他覺得這些資金的用途是：

10 億是給貸方的利息
30 億用來收購幣安股份
40 億用於風險投資

他解釋「借款淨額」指的是債務減去手頭流動性資產的部分，而這些借款來自 Genesis、celsius、voyager。(另註：這些借貸平台僅剩 Genesis 未宣告破產)

SBF 認為 2022 年初的狀況 (單位：十億美元)，淨資產價值近 1000 億美元，整體而言 80 億的借款淨額風險並不大。而在當時 FTX International 的借款淨額為 13 億美元，但有數百億美元作為抵押，應是合理的。他表示要在 2021 年將 Alameda 拉垮，需要 94% 的崩盤才可能：

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事件二：Alameda 在熊市中損失慘重

SBF 表示，2022 年，Alameda 有 1000 億美元資產，80 億美元借款淨值，1.06 倍槓桿跟數百億的流動性資金。但在夏天時，未能充分避險，遭遇比特幣一再下跌、利率調升影響金融流動性、luna 歸零、三箭資本破產、Alameda 共同執行長辭職 ; 借貸機構 Voyager、BlockFi、Celsius、Genesis 出現危機。(另註：SBF 幾乎把所有災難事件都列出來了)

SBF 表示這讓 Alameda 的流動性資金從 2021 年底的 200 億，在 2022 年尾變成 20 億美金。在整體市場崩壞時，Alameda 的總體資產也嚴重減損 ~80%：

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他覺得這是整體市場現象：

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事件三：趙長鵬助長的崩壞、針對性的攻擊

SBF 認為幣安長達數月的公關活動，以及幣安創辦人趙長鵬的賣出 FTT 推文造成關鍵效果。

他認為在十一月之前，Alameda 投資組合的變動，相較 QQQ 成分股、比特幣以太幣來說，都算是有成功避險 ; 但因為十一月針對性的攻擊，Alameda 投資組合在其他大型資產沒有過大變動的情況下，減損了 50%，避險此次失去了效用。

As part of Binance's exit from FTX equity last year, Binance received roughly $2.1 billion USD equivalent in cash (BUSD and FTT). Due to recent revelations that have came to light, we have decided to liquidate any remaining FTT on our books. 1/4

— CZ 🔶 Binance (@cz_binance) November 6, 2022

最終在 11 月 10 日才導致資不抵債：

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