以太坊將成為新的政府債券。質押的 eth 或主導區塊鏈的 PoS 資產，將取代美國國債成為任何投資組合中的無風險資產。這將是金融市場歷史上最大的革命。以下是筆者眼中的發展途徑：
首先，「無風險資產」是如何形成的？
生活中沒有保證。一切都有風險。明天就可能有一顆小行星撞上地球，我們都會死。
但在現實中，人們將美國政府發行的債券作為基準、無風險資產，其原因為：
政府徵稅。美國擁有世界上最大、最強勁的經濟體。同時，美國政府也擁有最大、最強勁的收入。而它實際上只是每年從美國的 GDP 中抽出一部分。
當你購買美國國債時，你就間接地拿走了美國 GDP 的一部分。你可以詫異地問，美國是否發行了太多的債券，收益率是否會被人為地壓低，貨幣政策是否過度放縱，等等
但最終，美國國債的投資風險仍然比其他任何都低。這就是為什麼人們將其作為無風險資產的原因。其他所有的債券、股票和財產都以美國國債收益率作為其定價的基礎。
至少是在加密貨幣出現之前的制度。
但當公共區塊鏈開始為實體經濟提供動力時，這種情況就會發生改變。
當你用 ETH 和其他 ERC 代幣做事情時，以太坊會收取一定的費用（即 Gas）。活動越複雜（附加值越高），則費用越高。一個簡單的資金轉移需要 21000 個氣體。而在 uniswap 上進行代幣交換需要在後台運行合同和許多步驟，所以費用更要高出 10 倍。
這就像對以太坊上發生的經濟價值創造的增值稅（value added tax）。具備更多的活動，則收集更多的稅收。
現在，加密貨幣正與自己在沙盒中游戲。這些活動是 defi 和 NFT。但「實體經濟」的東西開始在鏈上發生只是時間問題。結算進出口費用，購買房產和汽車，支付員工和承包商費用等等
而且我們不要忘記，公共區塊鏈是全球性的。與國家政府的稅收不同，以太坊上的費用是在全球範圍內收取的，沒有地理界限。
啟示：隨著以太坊與實體經濟的整合，手續費的收取將開始跟踪世界各地的實體經濟活動水平。Gas 費將成為全球價值創造，即世界 GDP 增長中的一個保證。
還記得為什麼美國國債被認為是無風險資產嗎？因為它們是由世界上最大經濟體的稅收收入所支持的。
但是，由於 Gas 費是來自整個世界經濟的「稅收收入」，以太坊可以在無風險資產遊戲中單槍匹馬擊敗美國國債。
如果你想獲得比整個地球 GDP 的固定收入更安全、更多樣化的東西，那你必須開始購買火星和金星上的資產。
以太坊的「稅」去哪兒了？
你很聰明。現在你明白我接下來要講什麼了。
一旦以太坊轉為權益證明，沒有被燒掉的 Gas 收入將歸於驗證者（權益人）。
與比特幣工作量證明不同，礦工們為了爭奪新區塊而耗費了上百萬美元的硬件成本，任何人都可以將 ETH 入股。這就像購買國債一樣容易。
當 btc 挖礦變成一個資本密集型的公用事業行業時，ETH 質押將成為每個普通人投資組合中的固定收入主力。
長期來看，ETH 質押的收益率會是多少？
在短期內，事情是很難預測的，因為有太多的變動因素——質押者的數量、活動量、ETH 價格、燃燒率等等。
從長遠來看，如果以太坊保持其作為智能合約鏈主導者的地位，並成長為世界範圍內越來越多的實體活動提供動力，隨著時間的推移，收益率應該會跟踪全球增長+全球通膨。
美國 10 年期國債收益率在長期內平均為 4.8%。在不同時期有很大的波動，取決於任何特定時刻的通貨膨脹、貨幣和財政政策。但長期的平均收益率接近於美國實際 GDP 的平均增長+美國平均通貨膨脹。
過去十年全世界的實際 GDP 增長為 2.4%。全球通膨率平均為 2.8%。
換句話說，如果在過去十年中存在一種全球無風險資產，平均收益率應該是 2.4%+2.8%=5.2% 左右。
因此，從長期來看，5% 的名義收益率似乎是長期無風險基礎資產的一個經驗法則。
注意這是用法幣的通貨膨脹率來衡量的，平均每年 2-3%。如果 ETH 的供應增長低於這個數字，它將打亂所有的假設，但不是出於你所想的那種原因。
為什麼低通膨對全球基礎資產不利？
現在 ETH 的供應增長每年約為 4.5%。一旦轉為股權證明，發行量將降至 1% 以下。加密貨幣投資者歡呼，因為他們認為較低的供應增長會使 ETH 價格上漲。
雖然在短期內確實如此，但這是非常短視的想法。
貨幣供應量增長+貨幣速度增長=通貨膨脹率+實際 GDP 增長
作為一個全球基礎貨幣，你不希望你的貨幣供應量過高或過低。如果貨幣供應量的增長低於經濟活動量（實際 GDP 增長），你就會有系統性的通貨緊縮。反之，你就會出現通貨膨脹。兩者都是不好的用戶體驗。
你的目標應該是保持以你的貨幣計價的東西的價格穩定。這需要貨幣供應量的增長與實際 GDP 的增長保持同步。
如果你是一個全球基礎貨幣，全球實際 GDP 每年增長 2-3%，貨幣供應量的增長也需要這麼多。
但是，由於你只是在成為全球基礎貨幣的道路上，還沒有達到這個目標，你所涵蓋的經濟活動量將比全球 GDP 增長更快，直到你達到全球主導地位。這意味著你們的貨幣供應量需要超過 2-3% 的速度增長。
未來的全球基礎資產將是 ？
在文章的開頭，我說 ETH 將是一種新的全球無風險基礎資產。事實是，任何具有足夠規模的主導區塊鏈都可以成為這樣。我並沒有嫁給以太坊。選擇 ETH 只是因為它是目前最有前途的領跑者。這可能會改變。
貨幣供應量的低增長損害了作為交易媒介的用戶體驗，並且從長遠來看將損害以太坊的採用。如果這篇文章中提出的願景要在以太坊實現，那麼除了擴容和交易成本問題之外，ETH 代幣經濟學也需要改變。
在這我甚至沒有提到比特幣，因為那已經是一個失敗的案例。
但不少 ETH 殺手正在獲得關注，而且還會有更多。所有這些人都需要注意代幣經濟的短期思維。
無論如何，當你有這麼多的興奮點可以免費觀看加密貨幣的時候，誰還需要 Netflix 呢？
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